Skip to main content

反思大盘下跌原因之——大盘股估值偏高

2021年11月15日 10:01:5027百度未收录

在经历了二年多的大牛势后,沪深股市终于迎来了长达8个多月的深幅回落(当然目前仍然处于筑底中)。惨痛的事实已经发生,那么回过头来我们是否也应该好好总结并反省一下这轮回调的深层次的原因呢?

  下跌无非是来自做空的力量,通过对做空力量的分析,就不难发现其中有一个非常重要的原因是:大盘蓝筹股的估值偏高。而大盘蓝筹股也正是导致本轮下跌的“罪魁祸首”。

  近几年来,有一个声音一直在我们的耳边响起,那就是——流通性溢价。于是大盘蓝筹股成为了炒作重点,不管是什么股票,只要盘子够大,买了准没错。于是中石化涨了、浦发银行涨了、连中石油开盘第一天都冲到了48元的天价!(可怜我的一个同事目前仍然被深套其中)而这些,正反映出了一种投机性思维,它把进出是否方便当作了购买股票的最主要的理由之一,而这一切则最终导致了蓝筹股估值普遍超高。昔日稳定市场的大盘股成为市场调整的最主要做空动力,这也是本次调整力度超乎寻常的根本原因之一。

  反观美国股市,这个次贷危机发生的“当事国”,其股市到目前只下跌了20%多。但最为可笑的是,我们这个被许多经济学者及分析师认为是“受次贷危机影响”的国家,沪深A股的跌幅已远超美国,创记录的达到了57%(这也正是为什么我认为次贷危机并不是A股下跌的最主要的原因)。我想,这一切都和美国的股市长期给予它们的大型蓝筹股以超低定价密不可分,这种大盘股的低定价对保持市场的系统性稳定是极为有利的。

  在人均持股数不变的情况下,流通股数越多,其筹码稳定难度就越大、浮筹越多(例如,一只有1万流通股的股票,有100个人看好,人均持股100股;但如果流通盘变为10万,人均持股还是100股的前提下,就需要有1000人看好才能效果相同)。同样,规模越大的上市公司,其利润大幅增长的难度也越大(有听说某上市公司利润增长超过500%,但如果猛然发现这家上市公司是类似宝钢之类……估计没人敢信了)。而这种“流通性的折价”和“利润增长的规模性障碍”也直接导致了美国大盘股的低价位。

  回顾几年前发生的熊市,无论下跌幅度如何大,都没有像这次下跌那样惨烈。没有别的原因,唯一的区别就是那时越是大盘的股票估值越低。是它们为市场提供了相对稳定的基础,使市场在面临大的调整时有一批举足轻重的股票在里面起到缓冲作用。

  如今,大盘在经历了8个多月的下跌后,终于有企稳迹象。但大盘蓝筹股的估值依然偏高,这会在一定程度上延长大盘筑底时间,或影响大盘反弹高度。